Argentina parece ser un\u00a0pa\u00eds que tropieza varias veces con la misma piedra<\/strong>, tanto en la pol\u00edtica como en la econom\u00eda. En ese \u00abloop\u00bb permanente de sucesos que parecen extra\u00eddos del pasado, este mes irrumpieron con mayor\u00a0fuerza los controles de cambio<\/strong>\u00a0y, por supuesto, las v\u00edas financieras con intenci\u00f3n de eludirlos.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n

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Como sucedi\u00f3 con el\u00a0\u00abcepo\u00bb<\/strong>\u00a0de la segunda administraci\u00f3n de\u00a0Cristina Kirchner<\/strong>, los controles llevan a la extensi\u00f3n de operaciones elusivas, algunas dentro del marco regulatorio, como el\u00a0\u00abcontado con liqui\u00bb<\/strong>, el d\u00f3lar\u00a0\u00abMEP\u00bb<\/strong>\u00a0y el novedoso\u00a0\u00abrulo\u00bb<\/strong>, y otras informales, como las transacciones en el mercado paralelo. Cuando las autoridades advierten la expansi\u00f3n de estos ominosos mercados, aplican nuevos controles.<\/p>\n<\/div>\n
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La\u00a0brecha cambiaria<\/strong>\u00a0entre el d\u00f3lar oficial, como se define a la cotizaci\u00f3n mayorista en el Banco Naci\u00f3n y el tipo de cambio de referencia del BCRA (Comunicaci\u00f3n \u00abA\u00bb 3500) y los diferentes precios del d\u00f3lar convalidados a trav\u00e9s de los negocios financieros, alcanz\u00f3 un\u00a0rango entre el 23 y el 31 por ciento<\/strong>\u00a0este viernes, despu\u00e9s de que el\u00a0Banco Central<\/strong>\u00a0y la Comisi\u00f3n Nacional de Valores dispusieran en la \u00faltima semana una\u00a0nueva normativa en relaci\u00f3n a la compra y venta de t\u00edtulos p\u00fablicos<\/strong>\u00a0a diferentes cotizaciones.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
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Las medidas buscan limitar la operaci\u00f3n\u00a0del \u00abrulo\u00bb, que permite\u00a0capturar esa tasa de retorno<\/strong>\u00a0para el que vende y hacerse de d\u00f3lares -m\u00e1s caros pero sin restricciones- para el que compra.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
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Como era de esperar,\u00a0m\u00e1s restricciones decantan en brechas crecientes<\/strong>, pero que no son suficientes para detener la sangr\u00eda de divisas, que es el origen de estas barreras.<\/p>\n
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Desde que el ministro de Hacienda\u00a0Hern\u00e1n Lacunza<\/strong>\u00a0anunci\u00f3 las restricciones cambiarias el 1\u00b0 de septiembre, el\u00a0d\u00f3lar minorista rest\u00f3 5,8%<\/strong>\u00a0en el promedio de bancos (de 62,04 a 58,44 pesos) y\u00a05,7% en la plaza mayorista<\/strong>\u00a0(de 59,51 a 56,11 pesos).<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
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Pero una cotizaci\u00f3n alternativa, como la del\u00a0contado con liquidaci\u00f3n, trep\u00f3 un 13,2%<\/strong>, lo que extendi\u00f3 la\u00a0brecha al 30,5 por ciento<\/strong>. Este tipo de cambio surge del cociente de la cotizaci\u00f3n en pesos de las acciones argentinas por su valor en d\u00f3lares (ADR), que trep\u00f3 de 64,68 a 73,25 pesos en septiembre.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
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Una variante para dolarizar el excedente de pesos es la del\u00a0d\u00f3lar MEP o Bolsa<\/strong>, que se obtiene a partir de la compra de un\u00a0bono<\/strong>\u00a0cuya cotizaci\u00f3n puede ser en pesos o d\u00f3lares. Se lo adquiere con moneda local y revende en divisas, a un tipo de cambio mayor al oficial.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
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La operatoria concluye con la transferencia de los d\u00f3lares a una cuenta bancaria. El d\u00f3lar MEP avanz\u00f3 este viernes a $69,17, un\u00a07,2% m\u00e1s<\/strong>\u00a0que los $64,50 del 30 de agosto.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
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Experiencias fallida del \u00abcepo\u00bb<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
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Cuando se instaur\u00f3 el control de capitales a fines de 2011, la\u00a0brecha<\/strong>\u00a0entre el restringido d\u00f3lar oficial y el paralelo\u00a0tard\u00f3 hacerse significativa<\/strong>. Debieron pasar casi seis meses para que alcanzara hacia fines de\u00a0mayo de 2012 el 25%<\/strong>, entre los $4,50 para la venta minorista y los $5,60 en los \u00abarbolitos\u00bb de la City porte\u00f1a, entonces bajo la estricta vigilancia de la AFIP.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
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En 2019, con los nuevos controles post PASO, en el reducido mercado informal el d\u00f3lar \u00ablibre\u00bb cerr\u00f3 el viernes a 61,50 pesos. En este caso la\u00a0brecha<\/strong>\u00a0con el promedio minorista es\u00a0todav\u00eda exigua: un 5,2 por ciento<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
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Un informe del IERAL de la\u00a0Fundaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea<\/strong>\u00a0precis\u00f3 que \u00abel r\u00e9gimen de\u00a0control de cambios actual es menos restrictivo que el de 2011<\/strong>\u00a0y el precio del d\u00f3lar (oficial) se encuentra en un\u00a0nivel m\u00e1s realista<\/strong>. Por ende, es clave lo que ocurra despu\u00e9s del 10 de diciembre\u00bb.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
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\u00abAl margen de las modificaciones que puedan hacerse al r\u00e9gimen cambiario, todo indica que esta vez\u00a0no ser\u00e1 factible financiar una expansi\u00f3n del gasto<\/strong>\u00a0p\u00fablico como la observada entre 2011 y 2015\u2033, advirti\u00f3 el IERAL.<\/p>\n
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En esa l\u00ednea, tanto el actual Gobierno como el que se consagre a partir de las elecciones presidenciales deber\u00e1n tomar nota de que el anterior \u00abcepo\u00bb -entre el 31 de octubre de 2011 y el 16 de diciembre de 2015- tuvo\u00a0malos resultados<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
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En poco m\u00e1s de\u00a0cuatro a\u00f1os de restricciones<\/strong>, el d\u00f3lar minorista autorizado por la AFIP trep\u00f3 de 4,28 a 9,91 pesos en el promedio de venta al p\u00fablico, con un aumento acumulado de\u00a0132 por ciento<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
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En contraste, el\u00a0d\u00f3lar paralelo, o \u00ablibre\u00bb<\/strong>\u00a0comenz\u00f3 operado a $4,40 en las \u00abcuevas\u00bb de la City, con una\u00a0brecha del 3%<\/strong>\u00a0respecto del oficial, pero escal\u00f3 hasta los $14,45 para la venta\u00a0en diciembre de 2015, un\u00a0228% m\u00e1s<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
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Incluso\u00a0brecha lleg\u00f3 a superar el 100%<\/strong>\u00a0en los momentos de mayor incertidumbre econ\u00f3mica, como ocurri\u00f3 con la fuerte devaluaci\u00f3n de enero de 2014. El d\u00f3lar \u00ablibre\u00bb lleg\u00f3 a anotar un r\u00e9cord de $16,11 el 19 de octubre de 2015, a d\u00edas de las elecciones presidenciales.<\/p>\n
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En el mismo lapso, las\u00a0reservas del BCRA se redujeron un dr\u00e1stico 49%<\/strong>, desde los 47.523 millones a 24.164 millones de d\u00f3lares, merma que\u00a0contradice la justificaci\u00f3n de imponer un \u00abcepo\u00bb<\/strong>\u00a0para\u00a0\u00abcuidar\u00bb los d\u00f3lares<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
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En\u00a02019<\/strong>, con solo diez ruedas operativas desde el anuncio de los controles, las reservas del Banco Central\u00a0restaron unos USD 4.000 millones o 7,4%<\/strong>, para quedar\u00a0al filo de\u00a0los 50.000 millones.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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